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 北恩電聲資訊：互聯(lián)網(wǎng)+時代全景解讀（上）互聯(lián)網(wǎng)+時代全景解讀：誰能夠沖破泡沫，笑傲未來？ 自2015年兩會政府報告發(fā)布之后，“互聯(lián)網(wǎng)+”頓成顯學，在TMT投資領域，報告言必稱互聯(lián)網(wǎng)+，投資標的非互聯(lián)網(wǎng)+不看，一時間泡沫泛濫，牛鬼蛇神上街，股價上竄如脫韁之馬，渾然不顧價值基本規(guī)律。
毫無疑問，互聯(lián)網(wǎng)+是潮流所在大勢所趨，但是，面對市場狂熱，面對各種不冷靜，我們必須冷靜下來，思考互聯(lián)網(wǎng)+真相，尋找泡沫下面的真金。
市面上現(xiàn)有兩種互聯(lián)網(wǎng)+。第一種是李克強總理提出的互聯(lián)網(wǎng)+，可簡稱為李克強+。通讀政府報告可以發(fā)現(xiàn)，李克強+的著眼點主要有二：一是互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)，意在通過互聯(lián)網(wǎng)技術改造傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式，進而提振不景氣的經(jīng)濟；二是刺激信息消費，意在通過電子商務改造流通模式，推動內(nèi)需外需增長，促進社會就業(yè)，其特點是重資產(chǎn)+技術。
第二種是互聯(lián)網(wǎng)公司提出的互聯(lián)網(wǎng)+，其特點是輕資產(chǎn)+服務。從兩會之后，主要分為兩大流派：一派是騰訊+，按照馬化騰“連接一切”的表述，可以理解為通過QQ和微信平臺，連接公共服務，提高社會運行效率—他們希望政府能夠數(shù)據(jù)共享，讓老百姓通過微信來辦那些需要跑政府才能辦的事（比如微信簽證），以此增強用戶的粘性；另一派是阿里巴巴+，阿里巴巴一直在輸出一種理念—云計算猶如水和電一樣，是未來人類的必需品–其目的在于推銷云計算，希望中小企業(yè)、各種組織乃至各級政府，都接入自己的云計算，進而完善自身的大數(shù)據(jù)資源。再仔細觀察一下，就會發(fā)現(xiàn)，無論阿里還是騰訊，這兩家公司其實都瞄著一個共同的目標：大數(shù)據(jù)資源。何以故？正如去年夏季在中信證券策略會上提出的觀點：再過幾年，世界上將沒有什么互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，只有數(shù)據(jù)企業(yè)，一個企業(yè)擁有的數(shù)據(jù)“數(shù)量和質(zhì)量”將決定企業(yè)價值。
互聯(lián)網(wǎng)+不是新詞，而是個古董。它的誕生最早可以追溯到2012年，當時國內(nèi)熱議O2O，有人為了表達方便，將之形象的解讀為“互聯(lián)網(wǎng)+”。這個詞2013年初在小圈子里被一些學者使用過，2013年底被馬化騰發(fā)揚光大，直到2015年被引入政府工作報告，算是修成正果。由此來看，互聯(lián)網(wǎng)+原本不是什么新鮮事物，從某種意義上來說其前身就是O2O。李克強+旨在通過互聯(lián)網(wǎng)改造產(chǎn)能過剩的制造業(yè)進而提高社會生產(chǎn)力；互聯(lián)網(wǎng)公司旨在服務用戶獲取資源，提高自身競爭力。O2O自然也是一種互聯(lián)網(wǎng)+，但是O2O僅僅是一種模式，它的核心原本是會員營銷，跟互聯(lián)網(wǎng)+的內(nèi)涵相去甚遠。它不是生產(chǎn)力，因而不必過度解讀。
互聯(lián)網(wǎng)+”概念提出后，一石激起千層浪，一旦貼上了“互聯(lián)網(wǎng)+”的標簽，股價就出現(xiàn)大幅上漲，有的連番漲停，一度超越納斯達克，以至于很多吹鼓手興奮的喊出了“超越美國”的最強音�？孔V嗎？我們來一探究竟。
一、先潑一桶冰水
�。ㄒ唬┱嫦啵何覈鳬CT發(fā)展水平低，互聯(lián)網(wǎng)普及率有待提高
歐美發(fā)達國家為什么沒有人談論互聯(lián)網(wǎng)+？很簡單，不需要。因為發(fā)達國家諸如丹麥瑞典等ICT水平高，互聯(lián)網(wǎng)普及率甚至達到100%,各行各業(yè)大都已經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)化。
相比之下，經(jīng)過20余年發(fā)展，我國ICT水平依然不高，與歐美等國相差至少10年以上。國際電信聯(lián)盟(ITU)發(fā)布2014年《衡量信息社會報告》，中國ICT水平排名86位。世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《2014年全球信息技術報告》指出，在全球信息技術發(fā)展水平排名中，前20位幾乎被發(fā)達經(jīng)濟體壟斷，我國僅排第62。遠遠遜于歐美日韓等發(fā)達國家。差距何以如此巨大？在該報告主撰稿人貝納特·畢爾巴鄂-奧索里奧看來，排名靠前的經(jīng)濟體中，信息通信技術已經(jīng)融入國民生活各個領域，廣泛應用于銀行、制造、物流、教育、衛(wèi)生、公共管理等行業(yè)。
國家信息中心發(fā)布的《中國信息社會測評報告2014》顯示，2013年中國信息社會總指數(shù)（ISI）達到0.4712，仍處于工業(yè)社會向信息社會加速轉型的歷史進程中。
對于發(fā)達國家的企業(yè)而言，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)上升到一級戰(zhàn)略的高度，最為明顯的就是一個全新管理職位——首席信息官CIO的誕生。早在2000年，美國大企業(yè)基本上都設立了首席信息官。在利用互聯(lián)網(wǎng)技術改變傳統(tǒng)經(jīng)營模式方面，發(fā)達國家的企業(yè)取得了突破性進展。比如，福特汽車公司通過網(wǎng)上采購，使汽車零部件的采購成本下降了30%；飛利浦?莫利斯公司利用網(wǎng)絡客戶關系管理系統(tǒng)，建立了擁有2.6億煙民的個人檔案。在美日等國，互聯(lián)網(wǎng)及相關產(chǎn)業(yè)已成為最具活力、規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)之一，成為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要推動力量。與之相關的產(chǎn)業(yè)在其國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重已經(jīng)達到甚或超過50%，對國內(nèi)生產(chǎn)總值增加值的貢獻率更是遠遠超過第一和第二產(chǎn)業(yè)，成為創(chuàng)造就業(yè)崗位的重要推動力。
�。ǘ┱嫦啵簾o網(wǎng)世界不是你的菜
國內(nèi)有些傳統(tǒng)公司試水互聯(lián)網(wǎng)+，往往將中國13億人口當成自己的潛在市場。實際上，這是個陷阱。因為互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)把中國社會分為有網(wǎng)和無網(wǎng)兩個世界，全國互聯(lián)網(wǎng)普及率47.9%，意味著還有約一半以上的人口是游離于互聯(lián)網(wǎng)世界之外。傳統(tǒng)公司做互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務，比如手游、在線教育或者在線旅游等熱點行業(yè)，主要適合開拓有網(wǎng)世界的存量市場，而無網(wǎng)世界是潛在的未開發(fā)市場—開發(fā)周期或需要20年—如果將這兩者混為一談，幾近欺詐。
難道有網(wǎng)世界不會快速覆蓋過去嗎？我們不得不說，有點慢。由CNNIC的報告顯示，2014年，我國新增網(wǎng)民3117萬，增幅明顯收窄，非網(wǎng)民上網(wǎng)未來意向變化不大，由2011年的16.3%變?yōu)?6.2%，“肯定不上”的比例，雖然2012–2014連續(xù)三年下降，但依然高于2011年的69.5%，這表明未來非網(wǎng)民轉化成網(wǎng)民的難度仍然比較大，網(wǎng)民規(guī)模的增速將繼續(xù)減緩。
網(wǎng)民增速下降，上網(wǎng)意愿低，意味著開發(fā)無網(wǎng)世界，需要巨大的投資和時間成本。因此，它適合阿里巴巴、京東這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭，他們等的起，也花得起，而不太適合那些體量更小的傳統(tǒng)企業(yè)—不能因為有個別的創(chuàng)業(yè)公司聲名鵲起，就把它當成一種必然的趨勢，盲目跟風，容易失敗。
因此，對于那些已經(jīng)給自己貼了互聯(lián)網(wǎng)+標簽的公司而言，我們要保持冷靜的頭腦，不能把一些無網(wǎng)世界中的用戶當成市場范圍；不能把哪些資源不夠?qū)嵙Σ蛔�，卻大言互聯(lián)網(wǎng)+的公司當成明星。
（三）真相：技術創(chuàng)新C2C而缺少原創(chuàng)，處于產(chǎn)業(yè)下游。
互聯(lián)網(wǎng)是高新技術產(chǎn)業(yè)的典型代表，發(fā)達國家對其重要性早就有著深刻的認識。21世紀初，八國集團峰會就曾發(fā)表《全球信息社會沖繩憲章》，指出“信息通信技術是21世紀社會發(fā)展的最強有力動力之一，并將迅速成為世界經(jīng)濟增長的重要動力�！被谶@一認識，這些國家普遍將信息通信技術納入實現(xiàn)其經(jīng)濟長期增長的總體戰(zhàn)略布局。政府不僅通過制定發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃等為企業(yè)發(fā)展技術指明方向，更重要的是通過法制手段為企業(yè)發(fā)展高新科技創(chuàng)造寬松的環(huán)境，提供必要的財政支持，在必要時甚至把經(jīng)常處于競爭關系中的企業(yè)組織起來，形成合力，加速技術攻關。
起步早使得歐美互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達國家在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中占盡先機。這些國家由于掌握了核心技術，也就牢牢控制了相關領域發(fā)展進步的主導權。
與之相比，中國處于產(chǎn)業(yè)下游。國內(nèi)“發(fā)達的”主要是互聯(lián)網(wǎng)應用而非核心技術。由于這些核心也統(tǒng)統(tǒng)“學”自于美國，以至于業(yè)內(nèi)有C2C之說“Copy2China”。盡管經(jīng)過了20年發(fā)展，在某些應用技術中形成了新的優(yōu)勢，但是，從整體上來看，我國本土互聯(lián)網(wǎng)技術創(chuàng)新主要集中于基礎應用的完善與改良，除了少數(shù)巨頭企業(yè)，很少涉及核心技術研發(fā)。
�。ㄋ模┱嫦啵何覈ヂ�(lián)網(wǎng)公司技術創(chuàng)新能力偏低
對互聯(lián)網(wǎng)公司而言，技術創(chuàng)新是企業(yè)成長的重要動力。事實上，本土TMT企業(yè)技術能力整體低于國外同行。在這種前提下，國內(nèi)成長起來的網(wǎng)絡龍頭，具備一定創(chuàng)新能力的公司，都已經(jīng)奔赴海外上市。留在A股市場上的，大都是行業(yè)中弱勢群體。造成了“一流公司奔海外，二三流公司上A股”的現(xiàn)象。
這種技術創(chuàng)新的差距可以從技術專利的申請情況得到驗證。據(jù)《華爾街日報》今年1月報道，在美國商業(yè)專利數(shù)據(jù)庫(IFI Claims Patent Services)2014年的美國專利獲得量年度排名中，IBM連續(xù)22年蟬聯(lián)第一。谷歌和蘋果的排名繼續(xù)攀升。2014年的美國獲得量排名前五的公司和去年一樣，分別是IBM、三星電子、佳能、索尼和微軟，沒有一家中國企業(yè)。須知，美國商業(yè)專利數(shù)據(jù)庫追蹤的是涵蓋技術發(fā)明的“實用”專利，而非美學設計。
在這些公司里，IBM贏取專利的能力最強悍。2014年，IBM總計獲得7534項美國專利，谷歌在2014年獲得了2566項專利，同比增長逾39%，排名從2013年的第11位升至第8位，首次躍居前10。蘋果去年獲得2003項專利，同比增長13%，排名從第13位升至第11位。高通專利獲得量同比增長23%，排名從第9位升至第7位。
在這個統(tǒng)計里，中國公司2014年獲得的美國專利量提升了一倍，但是僅僅占據(jù)總專利量的2%。
從國內(nèi)來看，國內(nèi)企業(yè)的專利申請量在最近三年呈較快增長，其中在即時通訊、移動支付等領域所積累的專利申請和創(chuàng)新實力，在中國市場中已經(jīng)可以比肩甚至趕超同領域的國外企業(yè)�！吨袊ヂ�(lián)網(wǎng)技術創(chuàng)新觀察報告（2014）》顯示，百度+騰訊+奇虎+小米這四家創(chuàng)新活躍的公司，2014年申請的專利總量大約4000件左右。然而，我們必須承認，這個數(shù)字還比不上IBM一家公司，創(chuàng)新能力與國際巨頭相比，差距很大。
優(yōu)秀的中概股尚且如此，何況其他A股同行？缺少技術創(chuàng)新能力的公司，還算是高科技企業(yè)嗎？他們又如何與海外上市的同行競爭？
但令人驚奇的是，這類公司獲得的關注，卻遠遠高于海外同行。更稀奇的是，還有一些以傳統(tǒng)業(yè)務公司，僅僅因為貼上了一個互聯(lián)網(wǎng)或互聯(lián)網(wǎng)+的標簽，也迅速的獲得了高倍的溢價。我就奇了怪了，這不是泡沫嗎？
二、互聯(lián)網(wǎng)+：一輪新的泡沫在醞釀
�。ㄒ唬┱l說沒有泡沫？
一提起泡沫，鈦媒體作者張笑容就想起了15年前的悲劇。上一年我所在網(wǎng)站躊躇滿志準備IPO，沒想到幾個月后就戰(zhàn)略調(diào)整，然后就是戰(zhàn)略收縮，從市場銷售編輯技術……許多同事都不見了。2010年3月10日，納斯達克指數(shù)達到了5132.52的高點，隨后便一路下跌；在這期間美國有210家“.com”公司倒閉，千百億市值瞬間揮發(fā)。最近，Nasdaq指數(shù)又回到了5000點附近，A股也水漲船高，這是否意味著又一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫的降臨？
對此我們有必要分析一哈。當今互聯(lián)網(wǎng)+興起的狀況與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，有諸多相同和不同之處。
第一個相同的情況是，兩者都崛起于大牛市。當年納斯達克市場科技股崛起起因于大牛市。A股市場也在2015年進入牛市。追究牛市形成原因，更令人擔憂。納斯達克牛市的形成基于美國經(jīng)濟的走強。首先，自1980年以來，美國的企業(yè)巨頭以跨國公司的形式，為電子產(chǎn)品找到了新的市場；其次，大型計算機在工業(yè)領域的廣泛應用提升了生產(chǎn)效率，全球市場的開拓極大的提高了工業(yè)產(chǎn)能；再次，PC和互聯(lián)網(wǎng)的普及將這一輪牛市推到2000年頂點。而A股牛市的背景卻是宏觀經(jīng)濟下行，整體經(jīng)濟增長動力不足。由此來看，國內(nèi)泡沫化的可能性更大。
第二個相同的情況是，估值高的嚇人。當年一大堆科技股估值看起來都高到不合理，在最高峰的時候，Nasdaq本益比高達100倍，現(xiàn)在平均約30倍。當然也有個別公司至今未盈利。在A股市場，目前TMT領域的公司本益比已經(jīng)接近100倍，有的達到數(shù)百倍，甚至遠超于納斯達克當年情形。與納斯達克不同的是，納市當年集聚了世界上最優(yōu)秀的科技公司。而A股市場上幾家公司的質(zhì)量，與之相比，還有相當差距。
第三個相同的情況是，風險投資大量集聚。風險投資的多寡，幾乎是泡沫與否的一個指向標，風險投資額越大，泡沫化的可能性越大。當年，正是在風險投資快速攀升并在2000年達到頂峰的時候，泡沫不期而遇，此后，便是一瀉千里，這個過程基本與網(wǎng)絡泡沫破裂同步。所以，風險資本的集聚程度，在某種程度上，也成了泡沫程度的風向標。根據(jù)Venture Source的調(diào)查報告，中國在2014年獲得的風險投資額已經(jīng)躍居全球第二，僅次于美國，風險投資越來越高，這不能不讓人加劇對泡沫的憂慮。
與15年前不同的是，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模已經(jīng)是過去的15倍。2000年全球網(wǎng)民只有2億，而現(xiàn)在全球已經(jīng)有30億網(wǎng)民。其中，中國網(wǎng)民數(shù)量高達6.49億，超過了全美國總人口2倍。顯然，全球互聯(lián)網(wǎng)及高科技行業(yè)并非2000年那樣的泡沫，從長期來看，互聯(lián)網(wǎng)仍然是一個具有較為廣闊前景的行業(yè)，隨著網(wǎng)絡與線下的企業(yè)逐漸融合，將為經(jīng)濟的發(fā)展注入更多的活力。
然而，在我們看到互聯(lián)網(wǎng)廣闊前景的同時，我們也必須清楚的認識到其中的風險點。泡沫現(xiàn)象在于，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)+崛起之后，沉渣泛濫雞犬升天，中國股市不缺乏概念炒作題材驅(qū)動，不缺乏那種由餐飲搖身一變?yōu)樵朴嬎愕墓�，而缺少主流的平臺級互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，缺少掌握獨特核心技術的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
因此，我們投資的關注點應該落腳于如何“擠掉泡沫”，如何發(fā)現(xiàn)存在于泡沫下面的真正有實力的企業(yè)；同時，我們應該注意一些系統(tǒng)風險，如宏觀經(jīng)濟衰退的風險、可能出現(xiàn)的金融危機等，注意繞過那些穿著互聯(lián)網(wǎng)+的馬甲。
�。ǘ槭裁粗档瞄L期看好？李克強+意在經(jīng)濟維穩(wěn)
有泡沫不等于泡沫破。互聯(lián)網(wǎng)值得長期看好，因為肩負著重大的政治使命�！盎ヂ�(lián)網(wǎng)+”在政府報告中首次出現(xiàn)，實際上是受命于危難之間——宏觀經(jīng)濟持續(xù)惡化，經(jīng)濟增長需要新的引擎。目前我國經(jīng)濟已經(jīng)由高速增長階段進入到中低速增長階段，從GDP來看，我國GDP增速已經(jīng)由2007年第一季度的14.5%下降到2014年第四季度的7.3%，我國出口也呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。加之制造業(yè)領域產(chǎn)能過剩問題依舊突出，我國迫切需要找到經(jīng)濟的新引擎。
新引擎在哪里？
政府已經(jīng)注意到，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟增長迅猛，對促流通、擴消費、惠民生具有積極作用，也意識到了互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的重要性。近年來，上市的中概股中，互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)量不斷增加，業(yè)績不斷增長的前提下，中概股互聯(lián)網(wǎng)公司市值占GDP比重逐年高速提高，從2012年1.59%上升到2014年的6.17%，互聯(lián)網(wǎng)公司在中國經(jīng)濟發(fā)展中的地位越來越重要。從社會零售消費來看，互聯(lián)網(wǎng)也發(fā)揮著積極作用。國家統(tǒng)計局發(fā)布《2014公報解讀：新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)方興未》一文指出，2014年全國網(wǎng)上零售額相當于社會消費品零售總額的10.63%，上升2.68個百分點。
與2014年政府報告對比，可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)的重要性和基礎性明顯提升。這既說明政府對互聯(lián)網(wǎng)的理解加深，也表明了互聯(lián)網(wǎng)在政府心目中已經(jīng)升級為國家級主導產(chǎn)業(yè)。
報告是這樣表述的：一是“要實施高端裝備、信息網(wǎng)絡、集成電路……等重大項目，把一批新興產(chǎn)業(yè)培育成主導產(chǎn)業(yè)�！保ń庾x：此處表達了政府對信息網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)的定位和期盼，信息網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)是主導產(chǎn)業(yè)）。二是“要促進工業(yè)化和信息化深度融合，開發(fā)利用網(wǎng)絡化、數(shù)字化、智能化等技術，著力在一些關鍵領域搶占先機、取得突破�！保ń庾x：此處表達了對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的期盼，希望通過相關技術實現(xiàn)傳統(tǒng)制造業(yè)升級轉型。）
此外，在2015年報告的工作總體部署中，可以歸納為四個側重面（詳見如下），我們著重關注兩大要點：1.基礎建設；2.壯大信息消費；3.培育創(chuàng)新；4.網(wǎng)絡政務與其他。
可以預期，有關制度紅利將會隨著行政改革的深入得到進一步釋放。第一，發(fā)展基礎技術。移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)可視為產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術基礎，這些技術與制造業(yè)結合，將產(chǎn)生新的物種。第二，維護行業(yè)秩序。促進電子商務、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，這三個領域?qū)⑹艿揭欢ㄖ贫燃s束和監(jiān)管。第三，調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。政府要引導互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國際市場，利好海外并購、跨境電商，跨境旅游等領域發(fā)展。 (來源：鈦媒體 張笑容）
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